[FxJerzy]

Carl C. Icahn wystosowuje list otwarty do Akcjonariuszy firmy Illumina, Inc. (13 marca 2023 r)

Sunny Isles Beach, Floryda, 13 marca 2023 r. - Carl C. Icahn wystosował dziś następujący list otwarty do akcjonariuszy firmy Illumina, Inc. (NASDAQ: ILMN).

Drodzy Akcjonariusze firmy Illumina:

Z rozmów z wieloma z Was wiemy, że wśród właścicieli firmy Illumina panuje skrajne niezadowolenie. Od sierpnia 2021 roku z kapitalizacji rynkowej firmy zniknęło 50 miliardów dolarów wartości. To zniszczenie wartości jest bezpośrednim wynikiem serii nierozważnych (i szczerze mówiąc niewytłumaczalnych) działań podjętych przez zarząd naszej firmy w związku z przejęciem GRAIL, Inc. Parafrazując Hamleta Williama Szekspira, coś jest zgniłe w państwie Illumina.

Uważamy się za redukcjonistów. Uprośćmy tę złożoną sytuację na poniższym przykładzie. Na koniec przykładu zadaj sobie pytanie: co byś zrobił?

- Wyobraź sobie, że odziedziczyłeś kontrolę nad dużą rodzinną firmą.
- Zatrudniasz zespół zarządzający i radę nadzorczą, która ma za Ciebie dbać o firmę.
- W życiorysach członków zespołu można przeczytać, że są oni "powiernikami" (tj. szafarzami, którym powierza się zarządzanie kapitałem i aktywami wyłącznie dla dobra właścicieli - nie siebie). Wspólnie posiadają nieskończenie małą liczbę akcji w firmie (około jednej dziesiątej jednego procenta), które dałeś im jako część ich wynagrodzenia, ale poza tym nie mają żadnych udziałów w firmie.
- Firma ma się dobrze. Jest liderem na rynku w szybko rozwijającej się dziedzinie. Firma posiada również kilka mniejszych przedsięwzięć.
- Nie pytając o zgodę, ani nawet nie informując o tym z wyprzedzeniem, zarząd i rada nadzorcza decydują się na wydzielenie działalności typu venture, pozyskując nowy kapitał w wysokości około 2 miliardów dolarów od grupy wysoce wyspecjalizowanych inwestorów.
- Kilka lat później twój zespół zarządzający i rada nadzorcza decydują się (ponownie bez twojej zgody lub uprzedzenia) zaoferować tym samym inwestorom oszałamiającą kwotę 8 miliardów dolarów za odkupienie biznesu venture, co daje tym inwestorom zysk w wysokości oszałamiającej kwoty 5,3 miliarda dolarów.
- Tak się składa, że biznes venture, który twój zespół zarządzający i zarząd odkupili w swojej nieskończonej mądrości, nie informując cię o tym wcześniej, przynosi dokładnie zero dolarów przychodu. Ponadto, w ciągu roku od transakcji odkupu, Twoja firma jest zmuszona do dokonania odpisu aktualizującego w wysokości 3,9 miliarda dolarów, co sugeruje, że Twój zespół znacznie przepłacił. To wystarczyłoby, aby każdy był zdenerwowany! Jednak problem jest znacznie poważniejszy niż tylko przepłacanie.
- Przed zamknięciem transakcji przejęcia firmy venture, twój zespół zarządzający i rada nadzorcza dowiadują się, że organy regulacyjne w Stanach Zjednoczonych i Europie zamierzają zablokować transakcję. Organy regulacyjne w Europie faktycznie zakazują im, w bardzo formalnych, surowych i wyraźnych warunkach, zamknięcia transakcji.
- Niewiarygodnie, twój zespół zarządzający i zarząd (po raz kolejny nie informując cię o tym wcześniej) decydują się na bezczelne kręcenie nosem na europejskie organy regulacyjne i mimo wszystko zamykają transakcję! To całkowicie lekkomyślne działanie zobowiązuje Twoją firmę do zapłacenia kary europejskim regulatorom, która może wynieść 458 milionów dolarów. Ponadto, Twój zespół jest zobowiązany do utrzymywania biznesu venture oddzielonego od Twojej firmy - w ten sposób pozbawiając Twoją firmę wszelkich korzyści z połączenia (ale mimo to zobowiązując Twoją firmę do finansowania biznesu venture w wysokości 800 milionów dolarów rocznie). Być może przepłacenie za spółkę venture można wybaczyć, ale niewytłumaczalne i niewybaczalne jest to, że w tych okolicznościach zarząd i rada nadzorcza przeprowadziły transakcję bez uprzedniego upewnienia się, czy uzyskają zgodę europejskich organów regulacyjnych.
- Ale jest jeszcze gorzej! Twój zespół mówi Ci, że oprócz przepłacenia za odkupienie biznesu venture, poniesienia ogromnych kar i zobowiązania do wydania fortuny na finansowanie biznesu bez uzyskania jakichkolwiek synergii, istnieje bardzo duża szansa, że europejskie organy regulacyjne zmuszą Cię do zbycia biznesu. A jeśli Twojemu zespołowi uda się cudem sprzedać firmę za tę samą wartość, którą właśnie zapłaciłeś za jej odkupienie, Twoja firma może zostać zmuszona do zapłacenia 1,75 miliarda dolarów podatków!
- Niewiarygodnie, były to wszystkie ryzyka, które twój zespół geniuszy znał lub powinien znać przed zawarciem umowy, a jednak i tak brnął do przodu! Ku Twojemu niedowierzaniu i przerażeniu, zespół zarządzający i zarząd nie przepraszają za swoje działania, ale raczej naciskają i obiecują wykorzystać Twoje pieniądze, aby odwołać się od każdej decyzji europejskich regulatorów aż do końca czasu - bez względu na to, ile pieniędzy stracisz.
- Nawet teraz nie jest dla Ciebie jasne, czy Twój zaufany zespół powierników nawet skonsultował się z kompetentnym doradcą prawnym przed wypowiedzeniem wojny europejskim regulatorom, a jeśli tak, to czy zastosował się do otrzymanej porady.

Co więc byście zrobili? Wiem, co ja bym zrobił. Zespół zarządzający i zarząd, który stworzył ten bałagan, zostałby natychmiast zwolniony i przeprowadzono by dokładne dochodzenie, aby ustalić, czy nie dopuścili się oni rażącego zaniedbania (lub nawet czegoś gorszego).

Kurs akcji firmy Illumina i 50 miliardów dolarów zniszczonej wartości, które nastąpiły od czasu zamknięcia transakcji GRAIL, wyraźnie pokazują, że akcjonariusze stracili wiarę w zespół zarządzający i zarząd firmy Illumina. Jednak osoby te nie ponoszą żadnych konsekwencji ani nie mają wyrzutów sumienia. Członkowie zarządu i rady nadzorczej Illuminy posiadają łącznie mniej niż 0,1% akcji firmy, a mimo to czują się uprawnieni do podejmowania tych lekkomyślnych działań za nasze pieniądze.

Przez ostatnie kilka tygodni pracowaliśmy prywatnie, aby znaleźć sposób na pomoc firmie Illumina i naszym współudziałowcom. Niestety, nasze wysiłki nie odniosły skutku w stosunku do zarządu firmy Illumina i dlatego zdecydowaliśmy się na rozpoczęcie konkursu na pełnomocnika, aby spróbować uzyskać reprezentację zarządu, ponieważ obawiamy się, że dyrektorzy firmy Illumina będą ścigać GRAIL do końca czasu, nie zważając na ilość zniszczonych wartości, które pozostawią po sobie. Ogłaszamy dziś nasz zamiar nominowania trzech wysoko wykwalifikowanych osób do zarządu firmy Illumina na najbliższym dorocznym zgromadzeniu akcjonariuszy, którzy będą niestrudzenie dążyć do sprawiedliwości dla WSZYSTKICH akcjonariuszy.

Wierzymy, że nasi trzej kandydaci wniosą do rady nadzorczej firmy Illumina bardzo potrzebną dawkę rozsądku. Jesteśmy przekonani, że co najmniej trzech przedstawicieli akcjonariuszy jest potrzebnych w zarządzie firmy Illumina, aby podjąć próbę położenia kresu temu szaleństwu, zanim lekkomyślne podejmowanie decyzji przerodzi się w sytuację bez wyjścia. Lekkomyślna decyzja o zamknięciu transakcji GRAIL pomimo sprzeciwu europejskich regulatorów stworzyła oszałamiającą ilość ryzyka. Powtarzając ryzyko:

1. Illumina jest teraz zmuszona płacić 800 milionów dolarów rocznych kosztów operacyjnych, ale nie ma kontroli nad GRAIL i nie może zrealizować żadnych synergii z przejęcia;
2. Illumina może być zmuszona do zapłacenia potencjalnej kary w wysokości 458 milionów dolarów;
3. Illumina może być zmuszona do zapłacenia podatków w wysokości do 1,75 mld USD, jeśli przedsiębiorstwo będzie zmuszone do zbycia GRAIL po tej samej cenie, za którą został on właśnie zakupiony; oraz
4. Illumina byłaby przymusowym sprzedawcą na pogarszającym się rynku aktywów, które przedsiębiorstwo nabyło po wygórowanej cenie.

Możemy być pewni jednego - jeśli Illumina będzie kontynuować swoją obecną ścieżkę, koszty walki z potężnymi regulatorami, zwłaszcza gdy najwyraźniej mocno wierzą w swoje stanowisko, staną się niezwykle kosztowne bez względu na to, co się stanie. Ktoś powinien był wspomnieć naszemu "genialnemu zarządowi", że walka z ogromną agencją rządową obejmującą sprawy antymonopolowe nie jest jak walka z konkurentem, zwłaszcza gdy właśnie obraziłeś agencję regulacyjną. Dlatego też każdy zarząd z odrobiną zdrowego rozsądku nigdy nie zamyka transakcji tego typu bez uzyskania niezbędnych zezwoleń antymonopolowych. Jest to całkowicie niewytłumaczalne, że zespół zarządzający i zarząd firmy Illumina zrobili to. Prawdopodobnie powiedzą, że nie należy się martwić tym ryzykiem, ponieważ Illumina może po prostu pożyczyć pieniądze - ale aby uprzedzić ten argument - być może było tak wcześniej, ale w dzisiejszym środowisku banki i kredytodawcy są niezwykle sceptyczni, aby pożyczać firmom w finansowym bagnie, w którym Illumina znajduje się obecnie. Uważamy, że jest to niezbędne, aby Illumina natychmiast wyprowadziła się z fatalnej sytuacji, w której może się pogrążyć finansowo, jeśli pozostanie na tym niebezpiecznym kursie.

Specjalnością Icahn Enterprises przez ostatnie 25 lat było inwestowanie w firmy, które znalazły się w kryzysie. Ja i mój zespół mieliśmy do czynienia z wieloma trudnymi sytuacjami. Istnieje wiele przykładów zespołów zarządzających i zarządów, które na początku były przeciwko nam, ale teraz przypisują nam zasługi za zarobienie setek miliardów dolarów dla WSZYSTKICH akcjonariuszy. Wśród tych firm są Motorola, Cheniere, Apple, Netflix, Caesars, Herbalife i Forest Labs, by wymienić tylko kilka. W prawie każdym przypadku Icahn Enterprises (IEP) zainwestował setki milionów dolarów naszego własnego kapitału w te firmy i znacznie zwiększył wartość nie tylko dla nas, ale dla WSZYSTKICH akcjonariuszy. Jak to się mówi, dowód na to, że pudding jest w jedzeniu. Przyjrzyjmy się szybko rezultatom. 1 stycznia 2000 r. cena zamknięcia jednostek depozytowych IEP wynosiła 7,63 USD. 10 marca 2023 r. cena jednostek depozytowych IEP wynosiła 50,40 USD, co oznacza wzrost o 2 259%. Przekłada się to na roczną stopę zwrotu w wysokości około 15% (z uwzględnieniem reinwestycji wypłat w dodatkowe jednostki depozytowe oraz z uwzględnieniem wypłat rzeczowych jednostek depozytowych). Dla porównania, indeksy S&P 500, Dow Jones Industrial, Russell 2000 oraz akcje Berkshire Hathaway Class A wzrosły odpowiednio o 308%, 379%, 375% i 721% w tym samym okresie, co przekłada się na roczną stopę zwrotu w wysokości odpowiednio 6%, 7%, 7% i 9% (uwzględniając reinwestycję wypłat w te inwestycje).

Większość firm, w które zainwestowaliśmy, miała poważne problemy, które pomogliśmy naprawić. Ale sytuacja w Illuminie jest o wiele bardziej niebezpieczna niż w przypadku innych spółek, ponieważ jeśli Illumina będzie podążać swoją obecną ścieżką, będzie istniało egzystencjalne zagrożenie dla inwestorów, ponieważ dyrektorzy wydają się być głusi na wielkie problemy, z którymi obecnie się borykają. Niedawno, bo 7 marca, podczas prezentacji dla inwestorów Cowen, kierownictwo Illuminy w zasadzie przekazało wiadomość, że będzie nadal apelować i walczyć bez względu na to, co trzeba. Jak już powiedzieliśmy, ta firma nie ma środków do kontynuowania tej walki, zwłaszcza biorąc pod uwagę dzisiejsze rynki. To śmieszne, że zarząd Illuminy powiedział, że chce walczyć dalej, aby "uzyskać najlepszą wartość dla naszych akcjonariuszy." Ich strategia z pewnością nie zadziałała dla akcjonariuszy w ciągu ostatniego półtora roku, kiedy to udało im się stracić 50 miliardów dolarów wartości dla akcjonariuszy. Oni po prostu nie mogą przestać apelować i walczyć. Łatwo jest im powiedzieć, że powinni walczyć dalej w nieskończoność, ponieważ nie mają żadnej skóry w grze. Dosłownie toczą wojnę za nasze pieniądze. Przypomina mi to stare powiedzenie: "Generałowie umierają w łóżku".

Obecny zespół zarządzający i zarząd firmy Illumina nadali słowu nieodpowiedzialność nowe znaczenie. Zdecydowali się na "damn the torpedoes - full speed ahead" (lub, jak to ujął jeden z komentatorów, "regulators be damned"). Zapomnieli, że dzisiejsze otoczenie makro nie jest takie samo jak wczorajsze. Kapitał niezbędny do dalszej walki, ze wszystkimi kosztami i karami wymienionymi powyżej, będzie dosłownie ogromny. Banki utrudniają dziś generalnie pożyczanie firmom bez bardzo mocnych bilansów. Ale w przypadku Illuminy, która obecnie znalazła się w kleszczach, uważamy, że pozyskanie potrzebnego kapitału będzie prawie niemożliwe. Jesteśmy przekonani, że nasi trzej wysoko wykwalifikowani kandydaci są szczególnie odpowiedni ze względu na swoje doświadczenie, aby pomóc w powstrzymaniu firmy Illumina od dalszego pogrążania się w ruchomych piaskach. Czekamy na spotkanie z Państwem w ciągu najbliższych tygodni i przedstawienie Państwu naszych trzech wysoko wykwalifikowanych kandydatów.

Z poważaniem,
Carl C. Icahn

https://twitter.com/Carl_C_Icahn/status/1635287026609324035
https://carlicahn.com/open-letter-to-shareholders-of-illumina-inc/

#gielda #bbby #gme