W wynikach XTB za pierwsze półrocze 2025 roku kryje się fascynujący paradoks. Spółka chwali się rekordowymi przychodami (1,16 mld PLN) i lawinowym wzrostem bazy klientów, a jednocześnie pokazuje spadek zysku netto o 11,4% r/r. Na pierwszy rzut oka to czerwona flaga, ale diabeł, jak zwykle, tkwi w szczegółach.

Silnik Wzrostu Pracuje na Pełnych Obrotach (i Dużo Pali)

Kluczem do zrozumienia XTB jest skala i efektywność ich "maszyny" do pozyskiwania klientów.

Akwizycja:Pokaż całość

Analizując JSW, trzeba zapomnieć o standardowych metrykach. To studium przypadku ekstremalnej dźwigni operacyjnej. Przejście od zysku netto +7,56 mld PLN w 2022 roku do straty -7,24 mld PLN w 2024 roku to nie błąd w zarządzaniu, a matematyczna konsekwencja modelu biznesowego, w którym przychody są globalną sinusoidą, a koszty lokalną, sztywną linią prostą.

Dom w ogniu, czyli finanse tu i teraz

Dane za I kwartał 2025 (wg oficjalnego raportu) potwierdzają skalę kryzysu. Strata nettoPokaż całość

Czerwone Flagi - Silnik Zaczyna Dymić
Zysk netto (wzrost TTM r/r): -8.1% To nie jest spowolnienie, to regres. Po latach dwucyfrowych wzrostów, zyski zaczęły spadać. To najmocniejszy sygnał, że dotychczasowy, niezwykle rentowny model biznesowy oparty na LiveChat znalazł się pod ogromną presją ze strony rewolucji AI i konkurencji.

Przychody (wzrost TTM r/r): +4.0% Wzrost na poziomie 4% może nie wygląda tragicznie, ale to ujęcie TTM (ostatnie 12 miesięcy), które maskuje brutalną prawdę.Pokaż całość

Wszyscy mówią o Orlenie w kontekście dywidendy albo cen na stacjach. To szum. Prawdziwa gra toczy się o zarządzanie ryzykiem w skali makro.

Stworzyłem wizualizację kluczowych ryzyk i katalizatorów dla spółki, mapując ich potencjalny wpływ na wycenę vs. subiektywnie ocenione prawdopodobieństwo. Oś X to prawdopodobieństwo, oś Y to wpływ na wartość. Czerwone to ryzyka, zielone to szanse.

Moje 3 wnioski z tej mapy:

RyzykoPokaż całość